贵人鸟今年迎来业绩拐点 维持“买入”评级

   【中国鞋网-鞋企股市】近日，贵人鸟披露了2014年年报,报告期内公司实现营业收入19.2亿元,同比下滑20.21%;归属上市公司净利润3.12亿元,同比下滑26.27%;每股收益0.51元, 每10股派3元(含税)。

　　公司是A 股稀缺的体育用品标的, 15年确定性复苏,迎来基本面拐点。运动鞋服行业自2011年以来一直受渠道库存、终端运营成本提升等问题困扰,在经历了近3年的“去库存”和“关店潮”后,部分行业龙头14年中期开始订货会数据已经恢复增长,公司2015年春夏、秋季的订货会均实现个位数增长,预计贵人鸟今年4月份左右库存清理完毕;折扣率已有所回升(之前5折,14年6折);同店增长开始提速。公司15年收入增速转正,16年稳健略快增长。

　　公司确定转型体育资源整合平台,参股虎扑体育(全平台活跃用户数超过3500万,为国内用户入口资源龙头。)并与其合作设立20亿元的体育产业基金,拟以该平台投资体育产业创新项目以及对体育消费生态圈的布局。公司战略从“传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰用品制造为基础,多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”升级。公司年初耗资2.4亿元收购虎扑体育15%股权,成为其第二大股东;与虎扑体育战略合作,成立体育产业基金,双方开展线上线下合作,努力形成公司线下体育产业资源和虎扑体育线上流量资源有效商业化的双赢局面。拟设基金将重点关注O2O 体育运营、体育培训与个人健身服务、智能设备、体育网络媒体和社区平台等细分领域。

　　公司15年基本面确定复苏,迎来业绩拐点;而公司在体育产业的战略布局也将极大提升估值水平,体育产业布局后续的好戏不断。公司资本禀赋较强,账上现金10亿元并发债8亿元,大股东及一致行动人持股比例81.46%,后续资本运作实力较强。我们认为公司正迎来业绩和估值的双轮驱动,后续发展空间巨大,预计15-17年EPS分别为0.67元、0.77元、0.87元。对照目前股价,PE 为52X、45X、40X,维持“买入”的投资评级,目标价40~46.2元。

　　风险提示:体育用品需求恢复低于预期;国家对于体育产业支持力度低于预期;体育产业项目风险。(中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心。合作媒体：  )