探路者：乘体育东风 买入评级

   【中国鞋网-鞋企股市】探路者公司公告设立体育产业基金，推动公司在体育媒体、体育赛事布局探路者(0.00,0.000,0.00%)、子公司天津新起点、江西和同资产拟共同发起设立3亿探路者和同体育产业并购基金，分别出资4000万元、980万元、1020万元;基金将专注于投资体育垂直类媒体和大众体育赛事相关领域的企业，并作为公司对体育产业进行布局和资源整合的重要平台之一。

　　和同资产主要涉及体育产业、文化创意产业、移动互联(2419.46,0.000,0.00%)网、医疗、智慧城市等新兴行业领域的金融服务，执行董事李立强毕业于北京体育大学运动生物化学专业，具有传媒、体育、金融行业多年从业背景，对于体育与传媒行业有较为深刻的认知。

　　设立体育产业基金的意义在于：(1)公司拥有在并购基金退出时对其所投资项目的优先购买权;(2)利于公司在体育垂直类媒体、大众体育赛事等领域布局，并基于用户实现价值链的整合和产业扩张，与原有户外业务协同互补;(3)利用和同资产团队的体育产业背景优势，增强公司对体育产业的投资能力，推动公司积极稳健地并购整合。

　　◆图途增资阿肯诺，有利于阿肯诺借助图途资源拓展线下、提升知名度、为O2O模式奠定基础2014.12.24探路者对图途增资1.5亿取得图途20%股权。探路者今日公告，阿肯诺拟以增资扩股方式引进新的投资者图途，以便借助图途线下资源及渠道优势发展阿肯诺线下业务、提升品牌认知度，扩大市场规模。

　　探路者放弃增资优先认缴权，图途增资857.1429万元、取得30%股权构成关联交易，增资后探路者持股由75%降为52.5%。

　　14年图途收入和净利分别为2.8亿和58万，净利高于此前公司增资图途公告中的预期(54万)。14年阿肯诺收入和净利分别为1798.44万和-157.53万元，收入增长400%。

　　图途增资的意义在于：(1)图途将帮助阿肯诺发展线下业务;图途的线下优势在于其“线下大店+旅行服务”模式，利于阿肯诺拓展线下、提升知名度、并为推动O2O模式奠定基础;(2)图途将对阿肯诺的产品供应链进行监督与管理，图途代理、分销200多个品牌，管理经验丰富。

　　◆转型进一步清晰：户外服务平台+体育产业布局当前体育之风正盛，也是我们早在14年12月重点强调的长线主题，公司在户外综合服务平台日趋清晰和完善的基础上，进一步布局体育产业。随着体育改革、官办分离的政策出台，体育赛事运营、体育媒体都有望突破原有盈利模式，打开成长空间。此外，北京申办冬奥会也为公司在相关领域布局提供了机遇。

　　尽管公司线下增速放缓，但市场对此已有预期，公司目前库存合理，看好继皮肤衣之后弹力软壳冲锋衣新品的推广、电商占比提升、户外服务和体育产业布局进一步落地，维持14-16年EPS0.58、0.67和0.8元，参照贵人鸟(0.00,0.000,0.00%)参股虎扑后的市场表现，维持“买入”评级。

　　风险提示：与收购标的整合不当风险;大股东继续减持风险。（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心。合作媒体： ）