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穿耐克鞋的人,怎么还不买耐克的股票?

2019-12-22 18:18:07 来源:华盛证券 中国鞋网 http://www.cnxz.cn/

    【-要闻分析】不论是市值、收入还是利润规模,Nike始终是全球运动品牌的头号霸主,不仅国内运动品牌望尘莫及,连运动双雄的另一极也感到追赶乏力。

多少年来,所象征的运动精神,已经成为这家传奇品牌内涵竞争力的一部分。在深厚的文化积累之外,公司管理层所具备的战略思维、极致的营销和运营能力都是超级品牌的奠基石之一。

就连传奇基金经理Peter Lynch都没少在《战胜华尔街》这本人尽皆知的投资宝典里吹嘘这只超级成长股,而且更加让读者惊讶的是:该书出版20年后,Nike仍然是一只炙手可热的强势股,那些在20年前该书出版时便认定Nike已经很庞大、已经上涨了很多,所以不敢买入的投资者,后来又错过了几十倍的投资回报。

2019年12月19日,Nike将在盘后发布Q2财报,而公司的股价也在近期不断冲破历史新高。趁着财报将出,让我们来回顾一下Nike的历史业绩,以及这家传奇企业的竞争优势吧。

近年历史业绩回顾

2010-2018年间,Nike的营业收入始终保持平稳增长,虽然在增速上略不及Adidas,但是胜在增速非常稳定,算下来营收年复合增速在8.34%左右。

归母净利润方面,Nike在2018财年受美国税改的影响,全年净利同比下滑超50%。除去2018财年的影响,Nike的净利润增速经常在双位数以上,2010-2018年间的净利润年复合增速达到7.32%,9年间净利润总额接近翻倍。此外,与Adidas相比,Nike的净利润增速虽然整体稍慢,但在波动上要小很多,这在体量远超的情况下显示出熨平周期的能力。

EBIT利润率方面,尽管整体水平在今年来维持不变,但由于差异性定价的执行,地区间的利润率水平有所变化。其中大中华区的EBIT利润率水平最高,似乎中国的消费者对Nike产品的价格接受度更高(或许与时尚和“炒鞋”风波有关联)。此外,北美地区EBIT利润率几乎维持不变,而欧非中东地区利润率在下滑后又有所提升。

Nike的全球市场占有和份额表现

2019财年,Nike北美分部仍然是营收的核心来源,当年占比达到41%,正好是欧非中东分部和大中华区分部的总和。

市场份额方面,Nike在中国及美国两个核心市场都取得了非常显著的领先地位。根据Euromonitor提供的数据,2018年Nike在美国运动鞋服行业Top10品牌中份额排名第一,达到18.3%,远超份额6%左右另一巨头Adidas。中国市场方面,Nike在Top10品牌中的份额为19%,略逊于Adidas,但远超、李宁、Skechers等二线品牌。

此外,Nike除了在中美两个最重要市场上拥有优势份额以外,在日本也取得了非常明显的优势。2018年日本鞋服行业Top10品牌中,Nike的市场份额达到了12.4%排名第一,紧追其后的是Adida、Mizuno和Asics。

Q2季报将袭,如何看待Nike未来的增长潜力?

此前,Nike季报显示公司Q1营收同比增长7.16%,单季营收106.6亿美元;归母净利润同比大幅增长25.18%,达到13.67亿美元。

趋势方面,NikeQ1的营收增速略逊于去年同期,但归母净利润的增速要显著高于去年同期,这或许是Nike近期股价频创新高的重要原因。

结合目前的近40倍的滚动市盈率,市场先生对Nike未来的成长预期非常乐观。按照PEG的简化估值计算,支撑40倍市盈率需要每年40%的净利润增速才能不算低估,当然还需要考虑当前利率水平较低的情况,权益性资产有一定的溢价也很正常。

此外,今年兴起的“炒鞋热”,其中多款爆炒的产品都来自Nike,或许能在一定程度上帮助大中华区的业绩继续增长,而近前发生的“莫雷事件”应该不会对Nike的销量产生实质性影响。当然,都只是猜测,业绩只有最终的报告才能证实实际的影响。

另一个看多的逻辑是,如果一家公司的产品被市场大量地炒作,那么无论泡沫会不会破裂,都说明该公司的产品绝对是具备底层逻辑的强生命力产品。Nike鞋是如此,贵州茅台也是如此。

小结

对于Nike的季报,当然期望有很好的表现,然而就算逊于华尔街的预期,看空也未必是合理的决定。毕竟Nike在运动鞋服行业已经积累了非常深厚的护城河,品牌溢价和长期看多的消费市场都可以继续帮助Nike在未来赚取丰厚利润。在当前不断创新高的趋势下,看空也许比做多风险更大?

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