申洲国际产能建设渐入佳境 加速整合空间广阔
【-数据统计】中信证券发布报告称,维持申洲国际(02313)“买入”评级,目标价升至125港元。该行认为公司是垂直一体化成衣制造的龙头,预计未来5年将进入产能加速成长阶段,看好其长期稳健地成长。
该行表示,深入申洲国际越南和柬埔寨工厂调研后得到该公司如下最新情况:越南方面,面料稳步扩张,二期成衣爬坡节奏超过预期。越南成衣二期于2019年第二季度投产,三期专用工厂预计于2021年春节后开始招工。柬埔寨方面,一期较快增长,二期建设顺利。柬埔寨1.8万人新产能厂房和土建项目进行顺利,预计2020年第二季度开始部分招聘投产。综合来讲,公司2019至2020年为产能建设和爬坡期,2021至2022年为产能收获期,产能增速将逐渐抬升。
另外,该行认为申洲国际存在两方面的壁垒。首先是产能布局优势,由于公司拥有大规模高效率的优质工厂,其足以抵抗国内土地、人力成本等问题给扩张带来的阻力。而中国市场目前仍是全球运动品牌增速最快的区域,因此公司未来有能力优先满足全球品牌客户在国内的持续增长。其次是客户优势,公司拥有先发优势网罗全球范围内最优质运动品牌客户,而目前已经没有规模化品牌订单来培养行业新入者。
该行预计公司2019-2021年产量增速为10%左右/12%-13%/14%-15%,2019-2021年净利润复合增长率为18%。
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