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安踏体育布局AMEAS 未来5年看好中国市场 重组GTM

2019-12-15 09:09:09 来源:纺服新消费马莉团队 中国鞋网 http://www.cnxz.cn/

    【中国鞋网- 要闻分析】事件:安踏体育(02020)11日举行投资者接待日,详细阐述AMEAS未来5年的战略规划部署。

大品牌、大渠道、大市场战略下,鞋服、直营业务、中国业务成为AMEAS未来5年的发力重点。AMEAS作为全球细分体育市场领导者,本身在越野跑及装备(SALOMON)、高山滑雪器具(ATOMIC、SALOMON)、网球(Wilson)、潜水手表(SUUNTO)等领域占据全球第一地位,2018年起全球收入达到28亿欧元,在超过34个国家经营业务。以安踏为首的财团对AMEAS进行私有化收购后,为其树立了清晰的5年发展战略,主要包括:

1)全球范围内重组GTM:由品牌组合型GTM转为聚焦单品牌的GTM,并计划培育出3个10亿欧元收入体量的单一品牌,即ARC’TERYX、SALOMON、Wilson;

2)聚焦鞋服业务:鞋服产品销售占比从18年的40%提升至50%以上;

3)零售转型:DTC业务收入占比从2018年的11%提升至30%,整合集团资源加速全球SAP零售系统更新,给予消费者更好的零售体验;

4)加速中国市场发展:中国市场从2018年占比5%提升至15%,其中尤其发力ARC’TERYX、SALOMON等品牌在华业务,希望ARC’TERYX门店数量从现有的100+扩张到300-400家,SALOMON业务也更多向鞋服领域延伸,并拓展在华直营门店;

5)新的管理层激励和战略性指引:AMEAS原CEO和主要管理层继续领导公司,各品牌高管与核心人员也在收购后留任,对管理层的激励将侧重长期价值创造,新董事会也将给管理层提供战略性指引;总体来看,公司计划AMEAS在未来4-5年内收入CAGR达到10%-15%,同时盈利能力提升。

安踏对AMEAS寄予厚望,管理层直接持股彰显对其信心。11月安踏公告向四位执行董事(2.67%)、高级管理层团队成员(0.83%)及红杉资本(1.13%)、ZWC资本(0.38%)出售所持有的Amer Sports 5%的经济利益(无投票权B股,安踏体育投票权不变)并向Fountain Vest(方源资本)出售所持有的Amer Sports 0.25%的股权。其中,安踏体育执行董事丁世忠、赖世贤、吴永华、郑捷四人将用自有资金出资合计7120万欧元收购Amer Sports B股,这四位执行董事均对Amer Sports的中国区扩张以及整体业务架构调整有直接参与,此次入股能够进一步绑定管理层与公司的利益,也侧面说明管理层对AMEAS未来发展前景的看好。

盈利预测与投资评级:总体来看,公司19年表现靓丽,原有主业收入/归母净利同增35%+/45%+,AMEAS并购19年为安踏报表带来6.5亿费用(主要为JVCO层面的交易和财务费用以及PPA摊销影响),但2020年开始将有望带来正向利润贡献,我们预计19/20/21年归母净利同增31.7%/28.3%/22.4%至54.0/69.3/84.8亿元,对应PE32/25/21X,作为全球第三大体育龙头持续看好成长性,维持“买入”评级。

风险提示:零售遇冷导致同店增长不及预期,展店不及预期,AMER SPORTS运营不及预期。

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