暴跌90%又暴涨478%！卡森国际上演惊魂两日 港股为何频繁被沽空

　　11月29日讯，港股卡森国际因被沽空机构“杀人鲸资本”突袭暴跌90%;22日，卡森国际发布澄清公告对杀人鲸的五大质疑逐一反驳，公告发出后卡森国际的股价复牌后强势反弹，收盘大涨478%，可谓坐了一回“疯狂”的过上车。

　　与此同时，今年已有多只股票遭遇沽空机构的攻击，例如飞鹤、、波士顿等。就在卡森国际被攻击的同一天，在港交所上市不到10天的中国飞鹤也遭遇做空机构GMT的攻击。

　　为何港股频频遭遇做空?被盯上的上市公司都有哪些特征?

　　遭杀人鲸资本狙击，卡森国际暴跌90%

　　11月21日，沽空机构Blue Orca Capital (简称“杀人鲸资本”)发布报告称，卡森国际董事长及其家族通过谎报出售业务的收入和利润，蒙骗投资者，洗劫上市公司。该报告认为，卡森国际的股价仅值0.67港元，有85%的下跌空间，“完全不值得投资”。

　　受此报告影响，21日早盘，卡森国际股价暴跌，从4.58港元跌至最低0.435港元，跌幅超过90%，总市值蒸发近62亿港元。由于股价暴跌，21日上午11点44分，卡森国际公告宣布短暂停牌，市值仅剩6.8亿港元。

　　杀人鲸在报告中称，卡森国际表面上是一家汽车皮革及家具生产商，但其早在三年前已将盈利最好的业务出售给董事长女儿们，在出售前两年，此业务占公司总收入的59%，也是卡森唯一盈利的业务分部;同时，卡森虚报了上亿资本支出，可能是公司捏造数字以掩盖虚假利润，或是内部人员挪用了资金。

　　杀人鲸还指出，最近卡森股价在柬埔寨项目开发以及中国住宅销售的盈利推动下大涨，但两者未来都不会为投资者提供太多价值。卡森国际去年宣布在柬埔寨投资开发一个大型水上乐园，通过调查，该机构发现柬埔寨的投资可能只是虚张声势。调查员们前往公司声称的一个柬埔寨项目做实地调查，却只发现闲置未开发土地，且被当地人告知这些地块另属他人所有。

　　此外，杀人鲸还指控卡森国际的柬埔寨经济开发区“有名无实”、在海南三亚的一块140万平方米土地拟开发住宅项目上存在欺诈行为。

　　据了解，“杀人鲸”由美国知名做空机构Glaucus Research(格劳克斯)联合创始人索伦安达尔于2018年创立，港股是其主战场之一。“杀人鲸”甫一推出便饱受关注，此前曾沽空过多家港股公司，包括澳优、安踏体育、新秀丽等，而成功做空新秀丽也使其一战成名。

　　但这一次，做空卡森国际显然没有那么顺利。

　　五大质疑逐一反驳，股价复牌大涨478%

　　22日盘前，卡森国际发布澄清公告，对杀人鲸的各项指控逐一反驳。

　　第一，对于出售汽车及家俱皮革制造分部。卡森国际回应称，2016年2月1日，公司订立买卖协议，出售当时主要从事汽车及家俱皮革制造业务的附属公司，代价为人民币4.92亿元。公司所披露的附属公司历史收入及利润乃经独立审核，在各重大方面属准确无误。

　　第二，对于在柬埔寨开发水上乐园。卡森国际回应称，截至本公告发布日，合营公司已订立协议，以在柬埔寨收购约26.57万平方米的土地，其中约26.19万平方米土地的所有权已取得并已移交合营公司。余下地块的土地证亦正在办理中，并预期将于不久的将来取得。

　　第三，对于投资柬埔寨斯敦豪国际港口和经济特区。卡森国际回应称，截至本公告发布日，上述发电机的所有权已移交公司，仍在拆除中，通常需耗较长时间方能完成。于2018年12月31日，发电机的相关采购成本已入账列作物业、厂房及设备。

　　第四，针对物业、厂房及设备支出方面，杀人鲸认为卡森国际“虚报上亿资本支出”。卡森国际回应称，诚如相关年报及中报所披露，资本支出乃用于本公司业务中“为经营而购买物业、厂房及设备”，而并不局限于杀人鲸资本指称之制造分部。该等资本支出乃鉴于本集团长期发展而作出，而未必反映为相应期间利润的实际增加。

　　第五，对于三亚的开发住宅项目。卡森国际也进行了否认，其位于三亚之住宅、酒店及旅游度假开发项目仍在进行中。尽管该项目的开发进度较原先预期相对缓慢，但海南公司已合法合规完成办理部分土地的使用权证手续，海南公司仍在与当地政府有关部门持续沟通，并且继续完成土地权证的办理。

　　此外，卡森国际还在澄清报告中称，杀人鲸在发表该报告之前或之后，从无与公司或其任何董事联络或寻求澄清。

　　22日，卡森国际早间复牌，股价一度大涨535%，收盘涨478%，报2.63港元。

　　为何频繁遭遇做空?被狙击对象有十大特征

　　值得注意的是，港股一直不乏做空机构的狙击，但今年却尤其多。

　　就在卡森国际被攻击的同一天，在港交所上市不到10天的中国飞鹤也遭遇做空机构GMT的攻击;而此前，今年7月8日，知名沽空机构浑水发布了对安踏体育的做空报告;6月24日，沽空机构Bonitas发布报告称，波司登存在诸多公开市场欺诈的情况等。

　　为何港股频繁遭遇做空?私募九霄投资根据近几年做空机构质疑上市公司造假的案例总结了10大特征，分别是：

　　1.远高于同行的产品销售价格和利润率;

　　2.远低于同行的原材料成本及加工成本;

　　3.每年资本开支巨大;

　　4.远高于行业的持续高增长;

　　5.关联方交易无处不在;

　　6.固定资产获取成本远低于同行;

　　7.净利润高增长，企业却不断从资本市场再融资作为运营资本;

　　8.净利润高增长，企业没有现金分红，且实际控制人持股比例超过51%;

　　9.经营性现金流持续远低于净利润，应收账款超过收入的50%;

　　10.年度利息收入远远低于期末，期初账面上存栏现金应得利息收入。

　　“总体来说，你表现的异于同行，那么你就很可能成为被做空的对象。”九霄投资表示。

　　从被狙击的上市公司的股价来看，往往都以下跌回应，但跌幅往往有所不同，并非所有被沽空公司的股价都会出现恐慌性暴跌。除了部分自身确实存在问题的企业，多数企业在公告澄清后，股价都会逐步回归正常水平。

　　不过，九霄投资也表示，如果沽空报告逻辑不够严谨或是缺乏实质攻击点，很难再产生大规模的杀伤力。目前市场对于“沽空产业链”的了解进一步加深。毕竟沽空机构的目的是制造恐慌，引发抛售，从而谋取暴利，而并非真正站在投资者的角度为其谋福利。随着投资者越来越理性，沽空机构的杀伤力也在逐渐的减弱。

　　以安踏为例，2018年6月14日，沽空机构GMT认为安踏的“利润率难以置信，(安踏)要么是世界最好的体育用品公司，要么就是个骗子公司。”而GMT倾向于相信后者;

　　2019年5月30日，沽空机构杀人鲸创始人索伦达尔质疑安踏的会计及企业治理水平，尤其是旗下品牌FILA(斐乐)的营收不透明，认为其股价有高达34%的下跌空间;

　　2019年7月8日，知名沽空机构浑水(Muddy Waters)发布了对安踏的做空报告，质疑安踏年报所披露出的领先全行业的利润率是“有水分的”。

　　不过，安踏的股价今年却创出了历史新高。截至22日收盘，安踏今年股价已经翻倍，涨幅已达102.38%，这也使得几大沽空机构纷纷铩羽而归。