美邦服饰去年减员2803人 关闭直营店“押宝”加盟商

2018年度，美邦服饰主营业务收入较上年同期增长18.89%，主营业务毛利率同比下降2.79个百分点，下降的原因主要为：

一是公司加大存货消化力度，整体销售折率有所下降，导致直营和加盟渠道毛利率均有所下降。其中，直营毛利率下降1.68个百分点，加盟毛利率下降3.27个百分点。

二是公司优化渠道结构，大力发展加盟渠道，同时关闭部分直营低效门店，毛利率相对较低的加盟收入占比提升，2018年公司加盟收入占比同比上升4.19个百分点，一定程度上拉低了公司整体毛利率水平。

同时由于加盟渠道的费用率较低，经营利润率高于直营渠道，根据2018年经营分部计算，直营经营利润率为-1.25%，加盟经营利润率则为3.28%，加盟收入占比的提高尽管拉低了毛利率水平，但仍提升了公司整体盈利水平。

此外，截至报告期末，美邦服饰研发人员为329人，较期初减少160人，全年平均研发人员数量为443人，较2017年全年平均研发人员减少41人，平均研发人员数量并未大幅变动。2018年四季度，公司为更贴近终端市场，更快速响应消费者的多样化服饰需求，对原计入研发人员总数中的版型工艺人员归入供应链体系，因此2018年末统计的研发人员数量有所下降。

美邦服饰解释称，2018年末人数减少的主要原因是，公司实施渠道转型升级，加大力度发展加盟市场，同时优化直营渠道，关闭直营低效门店。报告期内，公司精简或转岗直营渠道中的部分一线销售人员，而加盟店铺销售人员由加盟商自行聘请管理，公司仅需配置少量的渠道和加盟管理人员即可。截至报告期末，在职员工总人数为7969人，较同期减少2803人，其中销售人员减少2478人，公司通过优化组织结构及人力资源，使人均产出效率大幅提升。

美邦服饰坦言，自2016年度以来，公司聚焦主业、回归专业，深入推进自有品牌业务转型创新、渠道结构优化及拓展、提升零售管理能力以促进公司业绩提升。经过近年不懈努力，服装主营业务盈利能力持续改善，归属于上市公司股东扣非后的净利润持续减亏，并于2018年度实现扭亏为盈。公司未来将继续沿着品牌升级、产品升级、渠道升级及零售升级的路径，致力于以更好的时尚产品和购物体验来满足不断升级的消费需求。同时，进一步加强与多元商业伙伴的合作，推进落实购物中心+传统商圈并行的渠道发展战略，促使终端店铺结构进一步优化。

美邦服饰同时解释称，2018年公司扭亏为盈，净利润绝对金额较小，因此投资收益和政府补助对本年度净利润存在较大影响，但与公司营业收入相比，投资收益和政府补助占比分别为0.63%和0.43%。公司未来盈利改善主要依靠主营业务竞争能力持续提升。

回顾美邦服饰近几年发展历史，光大证券分析师李婕认为，2012年开始，美邦服饰跟随行业进入调整期、收入下滑，2013-2014年收入下滑幅度达到高双位数，2015年收入下滑幅度有所收窄，但费用刚性及所得税大增致公司净利润亏损4.32亿元，为近年来业绩低点，2016-2017年收入端低个位数正负波动、难言明显好转，且2017年亏损3.05亿元、系费用刚性和大额计提所致。

2018年美邦服饰收入出现明显好转，收入同比增速自前几年的正负个位数波动提升到接近20%的水平，主要变化为主品牌调整显效、收入增速回升，其中加盟渠道明显改善是主要贡献因素。

分析来看，主品牌在美邦服饰的收入中占据主导，2012-2017年主品牌的持续调整致美邦服饰总体收入未见明显起色。主品牌分直营和加盟来看，直营渠道好转先于加盟，2015年直营渠道收入已经同比转正、增长7%，2016年增长10%继续改善，但由于加盟渠道调整效果还未体现、继续下滑，拖累总体收入增长。2018年，加盟端总体收入增33%(大部分为主品牌)呈现明显好转，促美邦服饰收入增速提升明显。

分析主品牌业务改善原因，李婕预计，近年来美邦服饰持续进行品牌、产品、渠道升级，其中2016年公司针对主品牌的品牌定位和产品进行重新梳理、升级和裂变，全面风格化及品质化，推出五大系列NEWear、HYSTYL、Nōvachic、MTEE和ASELF适应不同风格和需求，提升了产品适销度。渠道方面，公司对直营和加盟渠道先后实施终端形象升级、店铺管理标准化、精细化、促销管理精细化，调整优化渠道结构和布局、开设购物中心标杆店等，店铺数量减少背景下总营业面积则在提升，单店面积及效益等指标均有所改善。

李婕判断，美邦服饰以直营带动加盟，加盟好转效果滞后于直营渠道，但从2018年加盟渠道增速较高可看出整体业务调整效果已经体现。未来公司将继续重点提升单店效益、以加盟为主要拓展渠道，控费效果将显现，结合计提继续改善，期待净利和净利率进一步修复。

此外，财报也显示，2018年美邦服饰确认投资收益4,832.80万元。公司投资收益主要来源于对联营企业华瑞银行的投资收益确认，对公司具有持续的损益影响，该项投资收益确认主要取决于联营企业华瑞银行的经营情况。2018年，公司财务报表列示各项政府补助共计3,310.64万元，以上款项已全部收到。

与此同时，截止报告期末，美邦服饰存货余额为23.49亿元，相应存货跌价准备为4.48亿元，存货账面价值占总资产比例为32.58%，存货跌价准备计提比例为18.34%。

美邦服饰表示，截止2018年末公司存货占总资产比例为32.58%，与同行业公司对比来看，公司2018年末存货占总资产比例处于较高的水平，但与其他部分同行业公司占比变动的趋势对比来看，公司在报告期末的存货占总资产比例较上年同期下降6.19个百分点。公司2018年度直营收入占比60.48%，在同行业中处于较高水平，直营店铺需要大量商品用于陈列铺场，一定程度上推高了存货占总资产比例。

2018年美邦服饰存货周转天数为208天，比上年同期减少25天。公司不存在较大金额长期滞销货品，3年以上长库龄货品在公司存货中占比仅为1.30%。

美邦服饰表示，公司作为服装零售企业，产品的售价受服装的季节性和时尚性影响较大，其可变现净值随着库龄增加而降低，因此公司会结合实际销售情况、存货库龄、存货是否陈旧、滞销等因素，根据存货的估计售价、估计的销售费用以及相关税费后的金额估计存货的可变现净值。于资产负债表日，存货按照成本与可变现净值孰低计量，对成本高于可变现净值的，计提存货跌价准备，计入当期损益。上年已计提存货跌价准备的货品在本年实现销售后，转销对应已计提的存货跌价准备。

美邦服饰也将利用多种渠道消化库存商品，根据不同渠道的消费特性匹配货品资源，在线下借助充分利用现有直营、加盟线下渠道大力促销，开发特卖门店及利用各种线上特卖渠道加快过季货品及当季滞销货品的销售，加快资金回笼。