危险了：奢侈品行业"马拉松"冠军股价跌停

周一盘后公布2018财年初步业绩的意大利奢侈品集团Brunello Cucinelli SpA (BCU.MI) 在周二迎来投资者抛售，股价低开2.8%后跌幅逐步拉大，午盘一度重挫12.5%并跌停。

该羊绒品牌的跌势，令奢侈品行业的风险进一步加剧，经过过去三年Gucci 是当之无愧的行业增长标杆，但是论过去10年的马拉松式长跑，Brunello Cucinelli 无疑是奢侈品行业冠军最有力争夺者之一。

在截至12月31日的2018财年Brunello Cucinelli SpA 收入录得8.1%的增长，从2017财年的5.117亿欧元增至5.53亿欧元，符合市场期望。撇除汇率影响后增幅达10.7%，自2012年上市以来连续六年实现双位数增长。

集团创始人、主席兼首席执行官Brunello Cucinelli 在财报中指出：“无论从数字还是全球品牌整体形象的角度，今年集团再次以卓越的表现收尾。”他又根据比预期更积极的冬季销售率以及2019春夏系列的实际订单，预计2019年可继续取得与2018年一致的“可观增长”。

由于Brunello Cucinelli 没有一如以往地使用“双位数增长”的字眼预测今年业绩，令市场失望，特别是他在8月下旬的中期业绩发布会上还曾信心饱满地说过“2019年我们预计盈利和销售都有双位数增长”。分析师估计在全球奢侈品消费再次面临放缓的背景下，Brunello Cucinelli SpA 的局面也可能已经转弱。

券商Equita 对该集团2018全年和四季度的收入预期为5.7亿欧元和1.5亿欧元，虽然Brunello Cucinelli SpA 数字未达标，该行仍然认为2019年其盈利实现12%-13%双位数增长的预测仍然是稳妥的，但收入增长将放缓至9%-10%。

另一方面，Brunello Cucinelli SpA 市值与2019年预期盈利之比达40x，远高于奢侈品行业20.6x的平均水平。Société Générale SA 法兴银行重申对Brunello Cucinelli SpA (BCU.MI) 的“卖出”评级，目标价为22欧元。JPMorgan Chase & Co. 摩根大通将目标价从29欧元下调至27.5欧元，Kepler Cheuvreux 也从32欧元调低到30.5欧元。给予该股“中性”评级的Mediobanca Securities 则认为Brunello Cucinelli SpA 去年销售符合该行预期。

意大利、欧洲和大中华区的2018财年收入增幅都比前九个月轻微收窄，意味着四季度销售有所放缓。其中合共为集团贡献逾45%收入的意大利本土及欧洲市场分别录得4.2%和8.5%的收入增长，本地顾客和高端旅客的消费依然积极。撇除汇率影响后北美继续有高个位数增长，本地需求及旅客客流持续提升。

大中华区全年销售按年大涨28.5%至5,480万欧元，涨幅比2017财年的36.2%显著缩窄，销售占比则从2017年底的8.5%进一步上升至9.9%。管理层指出近月中国大陆“非常积极”的趋势不变，单品牌和多品牌渠道的有机增长都“十分明显，集团相信未来几十年该市场仍将继续提供巨大的的商业机会。

截至年底拥有100间精品店的零售单品牌渠道销售同比上涨6.3%至2.963亿欧元，占集团总收入53.6%;可比销售录得3.5%的增长。批发单品牌渠道销售大增19.4%，主要得益于迪拜购物中心新店的进账。批发多品牌渠道亦实现9.0%的稳健增长，销售达2.265亿欧元。

截至12月31日，Brunello Cucinelli SpA 的净债务减少至1,500万欧元，而全年资本开支约为4,500万欧元，主要投入了商业、生产、物流、IT 和数字渠道。

Brunello Cucinelli SpA (BCU.MI) 周一大涨3.8%。过去12个月该股上升12%，跑赢下跌18%的FTSE Italia Brands Index(FTSE 意大利品牌指数)。周二Brunello Cucinelli SpA (BCU.MI) 低见27.65欧元，全日收报27.90欧元，下跌11.71%。