浩沙贵人鸟现金流承压 国内运动品牌面临大洗牌

与此同时，浩沙发布了两大利好消息：一是与阿里体育达成线上线下合作，另一则是将原本剥离出上市体系的浩沙健身纳入上市公司。但此举也无法刺激股价上涨。

记者采访业内人士，他们透露，浩沙国际此次的表现暴露致命问题：现金流危机。在质押股票濒临平仓线时，证券公司往往会通知上市公司股东追缴保证金或补充质押，只有在股东无法履行时，证券公司才会选择强行出售。证券公司实际只出售了1076.6万股，约占公司总股本的0.64%。也就是说，浩沙国际至少在首时间无法获得足够资金来追缴质押保证金，这直接证明了浩沙现金流存在致命问题。

另一家运动品牌也不太平。自今年8月以来贵人鸟先后以1.43亿和2.73亿分别卖掉持有的康湃思体育37%的股权、康湃思咨询37%的股权和虎扑体育。出售原因同样是因为现金流高度承压。

从2017年年报来看，贵人鸟应收账款占主营业务收入比例高达92.6%，公司收回应收账款效率低下。库存商品账面价值4.26亿元，占存货比例86.60%，库存高企导致成本增加。贵人鸟内部资金周转慢，回笼资金少对公司的资金链产生了一定的压力。

现金流“内忧”之际，持续输出的投资活动进一步加剧了企业的资金压力。2017年度，贵人鸟固定资产等投资活动达20.56亿元，联营企业和合营企业的投资收益为-1112万元。贵人鸟的资产负债率也由2016年的60.6%增加至65.4%，

截至2018年一季度末，贵人鸟账面现金仅为8.91亿元，资产负债率高达71.2%。8月3日，贵人鸟公司评级被下调至B2，再融资风险加剧，资金已不足以支付未来12个月内将到期的22亿元短期借款和短期票据。

中国商报记者采访北京工商大学经济学院院长杨德勇教授，他认为如果企业整体上现金流量净减少主要是固定资产、无形资产或其它长期资产引起的，或主要是对外投资所引起的，这一般是由于企业进行设备更新或扩大生产能力或投资开拓市场，这种现金流量净减少并不意味着企业经营能力不佳，也有可能是企业未来可能有更大的现金流入。但在市场经济条件下，企业现金流量在很大程度上决定着企业的生存和发展能力。即使企业有盈利能力，但若现金调度不灵，也将严重影响企业正常的生产经营，偿债能力的弱化直接影响企业的信誉，终影响企业的生存。

和大多数运动品牌一样，贵人鸟曾表示，大环境下运动鞋服行业市场低迷、行业竞争加剧。从自身经营角度来看，主营业务收入全部来自自主品牌产品，采取的经销商模式对大客户过度依赖。

为了应对主营收入下滑的局面，这些运动品牌开始进行资本运作。例如贵人鸟为实现多元化转型战略目标频繁地外延收购。据其2017年年报称，合并运动品牌杰之行、名鞋库，导致成本、财务费用及管理费用上涨，加之部分体育产业投资布局尚未实现稳定收益，综合导致了归属上市公司股东净利润、扣非净利润同比下滑。仅2017年贵人鸟公司关闭零售终端879家，净关闭376家，相当于平均不到一天就净关闭一家店。

自2016年以来，退市、喜得龙破产、德尔惠倒闭。“这些公司在资本市场的困境只是体育品牌的缩影。”中国轻工业协会企业管理协会秘书长郭和生向记者表示，当前体育品牌正在经历激烈的行业洗牌，行业集中度越来越高，还面临电商渠道、海外品牌、技术研发、品牌构建等多重挑战。随着体育用品需求的不断细分，如果这些企业在研发和品牌上都不占优势，很容易被淘汰。

另外他认为，运动品牌可以考虑根据政策和市场进行布局调整，加大对于儿童、女性等市场的投入，或许是一个新的转型契机。但如果想长久发展，企业主业的品牌价值，扩张整合产生的耦合效应都将是衡量它能否在行业中谋得立足之地的关键要素，可谓机遇与挑战并存。

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