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探路者:努力打造三大生态圈

2015-04-16 14:34:17 来源:中国鞋网/申万宏源 中国鞋网 http://www.cnxz.cn/

   【中国鞋网-数字新闻】2014年与2015探路者Q1的EPS分别为0.58元、0.18元,净利润分别增长18.3%、21.4%,符合预期:2014年公司实现收入17.2亿,同比增长18.7%;归母净利润2.94亿,同比增长18.3%,EPS为0.58元,符合预期。其中2014年单Q4收入7.1亿,同比增长15.5%,归母净利润1.16亿,同比增长8.2%。2015年Q1实现收入3.8亿,同比增长20.8%,归母净利润0.9亿,同比增长21.4%。同时公司公告,拟与奇虎360旗下的世界星辉、公司2名高管及10名核心员工共同设立北京野玩科技有限公司,公司出资225万占比51%,定位在打造户外智能硬件平台。

  主品牌稳健增长+新品牌快速放量,线上线下协同发展:1)新品牌积极探索品牌推广,2014年DiscoveryExpedition与阿肯诺分别实现收入3980万与1798万,低基数之上分别增长约14倍与5倍,目前仍处于培育阶段。剔除新品牌及绿野网收入后,预计探路者主品牌实现收入16.5亿,同比增长14.7%,快于行业11.3%的增速。2)公司继续完善O2O建设,已有29家线下加盟商加入线上分销平台,电商收入增长63%至4.4亿。探路者连锁店净增加63家至1677家,Discovery店铺增至54家,并强化线下店铺增强消费者体验互动的定位。

  2014年毛利率下降,2015Q1出现回升,带动净利率提升:1)14年综合毛利率48.8%,同比下降1.2pct,15Q1回升1.1pct至51%。2)14年以来收入较快增长摊薄费用率,14年销售与管理费用率分别下降0.8与0.7pct,15Q1分别下降0.2与1.4pct。14年净利率微降至17.2%,15Q1净利率提升0.1pct至24.6%。3)公司14年底存货2.99亿,比年初仅增加764万;14年底应收账款比年初增长0.6亿至1.33亿,15Q1略出现下降;经营活动现金流净额同比增长33%至2.9亿,15Q1增长68%,资产质量整体仍较稳健。

  公司设立较高15年收入增长目标,未来将积极打造生态圈并优化渠道与供应链:公司15年收入目标为增长63%至28亿,其中户外增长17%至20亿,旅行实现8亿;净利润目标增长7%至3.15亿,其中旅行亏损不超过0.2亿。公司将1)以用户为中心,打造探路者生态圈:积极通过投资并购来整合资源,实现三大业务板块协同发展;2)深化全渠道运营,优化品牌传播:推动加盟商全渠道发展,注重开拓300平米以上集合店,推动O2O并探索微商等新渠道;3)优化供应链体系与管理体制:建立快速反应供应链,开展研发管理与供应链小组制变革,并将公司作为创业平台,通过投资并购来吸纳优秀的创业团队。

  公司创新能力强,积极拥抱互联网+,战略明晰且转型积极,三大业务板块未来产生协同效应可期,维持增持评级。我们预计公司15/16/17年EPS分别为0.61/0.71/0.86元,对应PE分别为48/41/34倍,考虑到公司主业稳健增长,新业务亮点较多,外延式扩张仍有预期,且未来不排除有融资需求,估值仍有继续提升动力,维持增持评级。(中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心。合作媒体:香恋女鞋

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