百丽业务增长稳健利润率改善

　　中国鞋网03月26日讯，运动服业务倒退，整体收入增长缓慢。与其他运动服企业相若，百丽国际（百丽）2009年度运动服分销业务亦受到2008年奥运会前存货堆积的困扰。旗下耐克及阿迪达斯等一线运动服品牌经销业务按年下跌0.3%，而卡帕（Kappa）、彪马（Puma）、匡威（Converse）及李宁等二线品牌的跌幅更高达12.2%。同时，二线品牌业务下跌严重，亦是由于剔除若干表现不佳的品牌及关闭不盈利的门店所致。若不计入已出售的飞乐（FILA）品牌，百丽运动服业务净关门店178间，并导致该业务的收入按年下挫2.0%。2009年上半年同店销售增长为-7%，但第四季时回升到低单位数。管理层计划2010年时保持低单位数的同店销售增长率。随着门店优化，运动服业务的分部利润增长16.1%。

　　鞋类业务增长稳健，弥补了运动服业务的下跌。百丽2009年度核心鞋类业务继续强劲增长21.4%，主要由自有品牌所推动，如百丽、米莉、美丽宝及思加图等。自营店净增681家，同店销售增长为8%。由于鞋类业务增长强劲，百丽的总收入按年增长10.7%，较市场预期略低。管理层计划2010年将鞋类自营店的数量再扩大10%，并实现10%的同店销售增长。随著门店效率逐步改善及持续整合新收购业务，鞋类业务的分部利润按年增长24.9%。

　　采购成本降低，促使利润率改善。百丽2009年度整体毛利率扩阔1.6个百分点至53.3%，主要是由于鞋类业务占总收入的贡献比重从2008年度的54.1%扩大到2009年度的59.4%，而该业务的毛利率高达65.4%，远胜于运动服业务的35.7%（2008年度：36.1%）。不仅如此，由于2009年初在市场低谷时商定的皮革价格较低，故鞋类业务的毛利率扩阔0.5个百分点。不过，随著商品市场逐步复苏，我们认为采购成本降低的现象不会在2010年重现。得力于经营杠杆效率及更佳的销售表现，开支比率有所降低，并带动纯利按年急升26.3%。董事局拟派末期息每股4.0分人民币。

　　2010年度业绩表现应胜过2009年度。我们相信百丽成熟的鞋类品牌及运动服业务仍有增长空间，特别是普及率仍低的二三线城市更是如此。我们认为新收购品牌的纳入会在短期内对利润率、门店效率及存货周转构成负面影响，但相信持续不断的整合过程将逐步改善整体经营表现。此外，一线运动服品牌的贡献比重持续扩大，加上以核心鞋类业务为重心，亦有助提升公司的整体盈利能力。管理层计划2010年鞋类及运动服业务的收入分别增长15%及10%。