中国动向“赌赢”摩根士丹利
【中国鞋网】盈利超过“对赌”协议预期，中国动向高管获无偿转让1%股份；大摩套现累计盈利超过25亿港元
3月25日，中国动向发布2008年年报。数据显示，去年该集团实现销售额33.2亿元人民币，增长94.2%，净利润实现13.7亿元人民币，增长86.4%，创历史新高。这意味着中国动向在4年前与摩根士丹利（大摩）的“赌局”中最终获胜。与此同时大摩通过减持套现中国动向股票，前后也成功获利25亿港元以上。在这场长达三年的“赌局”中，双方都成为赢家。
4月16日，中国动向在北京总部召开2008年业绩说明会。会上，中国动向（集团）有限公司董事长陈义红表示，摩根士丹利（大摩）将信守对赌承诺，向中国动向高管无偿转让1%的股权以示奖励。在业界谈及对赌协议而“闻风色变”的时候，中国动向“赌”赢了这一仗。
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中国动向在对赌中获胜
事情起源于2006年，当时恰逢意大利品牌Kappa的母公司BasicNet集团突陷财务危机。
为了使公司能够由特许使用商转变为品牌拥有者，陈义红与BasicNet专人展开了谈判。2006年3月26日，双方签署了收购协议，陈义红最终以3500万美元的价格，买下了Kappa在中国大陆及澳门地区的品牌所有权。
根据协议，自2006年5月30日起，在上述市场内，中国动向在品牌、市场推广及发展方面行使全面控制权，不再受BasicNet集团的控制。而在这个收购事件中，摩根士丹利担任中国动向的收购顾问。
随后，大摩以最快的速度与中国动向就融资价格展开了谈判。“在我们最需要钱的时候，它投进来了。”陈义红表示。同年5月，双方签署了最终融资协议。
中国动向招股说明书显示，大摩在2006年至2007年分三笔，总共3800万美元（2.964亿港元）购买中国动向票据，而后用票据换股权，成为持有中国动向20%股权的股东。据当时媒体披露，这个价格相当于以40倍市盈率入股，较10个月前陈义红从李宁公司收购北京动向体育用品有限公司（中国动向集团有限公司前身）80%股权时的价格高出200倍。
不过，与此同时，大摩与陈义红签署了一份股权“对赌”协议：如果2006年和2008年，最终上市主体中国动向的净利润达不到2240万美元及4970万美元的目标，中国动向主要股东将以1美元的象征性代价转让动向股份给大摩，最高比例不得超过IPO前动向总股本的20%；如果动向2008年净利润超过5590万美元，摩根士丹利将向动向管理层无偿转让1%股权以示奖励。
“与摩根士丹利的对赌，我赢了。”业绩说明会上，一贯低调的陈义红只简单说了一句，没有对双方的交易过程做更多陈述。事实证明，中国动向2006年、2008年净利润均超过大摩设定的门槛。
上市后大摩净赚近3倍
陈义红表示，“大摩这几年在中国动向的发展中扮演了非常重要的角色，与大摩的这个合作是双赢的。”据他介绍，这次大摩对动向的投资，成为截至目前其在亚洲所投的项目中，获利比率排名第二的案例。
据其透露，双方“对赌”之前大摩也做了不少细致入微的调查。当时，在双方就融资价格展开谈判中途，陈义红回北京参加秋季订货会，大摩也全程参与订货会，还在会上不分昼夜地跟经销商客户讨论、了解、搜集Kappa的各种信息。
谈及与大摩的“对赌”细节，中国动向方面显得非常谨慎。在给记者的书面回复中，邮件抄送了8个人之多，也没有对这次事件进行回顾。同时，对于在整个过程中，大摩总共赚走了多少，中国动向方面表示“集团不便代对方回应。”
其实，中国动向实现成功上市，“大摩就套现约8.8亿港元，不仅收回了此前投入总成本，还赚了近3倍。” 一位不愿具名的投行人士根据公开资料详细估算了一下中国动向上市时，大摩的套现情况。
资料显示，2007年10月10日，中国动向（03818.HK）在香港联交所上市，较原计划提前约一年。当日，中国动向股价收报5.43港元，较招股价3.98港元大涨36.43%。按此计算，中国动向的总市值达到298.7亿港元。
据公告显示，大摩以每股作价3.98港元的价格，售出1.94亿股，套现约7.72亿港元。同月18日，中国动向超额配售，大摩再次以同样的价格，售出0.2912亿股，套现约1.16亿港元。截至当日，大摩还剩持有中国动向6.407亿股，占总股本的11.29%。
大摩至少获利25亿港元
“通过目前有据可查信息，即使不算在中国动向上市后的分红，保守计算， 4年来大摩总共套现28亿港元，净获利至少25亿港元。”该投行人士向记者表示。
2008年5月，中国动向完成收购日本老牌运动品牌Phenix公司的91%股权，将其研发力量和旗下品牌收入囊中。同年5月9日，大摩售出持有的中国动向3.54亿股。虽然当时中国动向方面曾公开表示，此次大摩减持与动向成功完成收购无关，但按配售最低价3.53港元计算，大摩仍套现约12.5亿港元。
“目前大摩在中国动向只占有很少的股份，它是做钱生意的，只要赚到钱就可以了。”陈义红表示。同时，中国动向（集团）有限公司投资者关系部相关负责人在给记者的书面回复中也表示，根据最近一次的权益披露文件显示, 摩根士丹利的持股量已在5%以下。由于持股量少于5%的股东，公司已无须再公开披露其持股量的变化。
不过，就在中国动向公布其2008年纯利净升86%的一周后，中国动向即遭股东配售旧股。据香港媒体报道，公司的基金股东摩根士丹利私募基金，于4月1日收市后配售中国动向约2.038亿旧股。若按配售最低价2.7港元计算，套现约5.5亿港元。
此外，在2007年，中国动向在上市前有过一次分红，现金派股息共3.8亿元人民币，其中摩根士丹利获得7600万元人民币（约8100万港元）。
